投资者如何通过逆向投资获利？近日，挪威主权钞票基金CEO Nicolai Tangen与富达国外前总裁Anthony Bolton进行了一场对谈，探讨在金融市齐集以不同方式想考的艺术。
Anthony Bolton1979年加入富达投资，2007年底退休转而负责教化富达的年青基金司理和分析师，他曾以“逆向投资”创造了20％的年复合收益率，被称为“逆向投资之父”。
在对话中，Bolton共享了为什么东谈主气即是风险，以及最好的投资契机时常让东谈主嗅觉不荒疏，他还共享了对于对中国、好意思国科技股和将来市集的主见。
以下是对谈重心：
1、逆向投资者时常需要在不被表露甚而被质疑的情况下作念出有预备。投成本人即是一种冒险，而逆向投资则需要在不舒坦的契机中寻找价值。他们在投资有预备上时常需要孤立想考，无意也需要这么违背传统奢睿。
2、现时市集上逆向投资的最好取舍是投资中国，简直全球扫数市集皆接近高点，而中国接近低点。因此，投资中国无疑是逆向投资的最好取舍，咱们正处于中国新一轮牛市的早期阶段。
3、好意思股估值很高，扫数的钱皆流向了好意思国。投资中很重要的一丝是离别旅程和尽头。市集在旅程中会飞腾，但到达尽头时趋势时常会死心，好意思国市集在特朗普履新时一经接近这一旅程的尽头。
4、好意思国市集一经接近顶部，加密货币即是“过度投契”的一个彰着迹象，它可能是牛市行将死心的一个信号。
5、Bolton不可爱对市集进行宏不雅判断，更情愿找到我方的竞争上风。在牛市中，他的抓股数目会增多，因为能找到更多真谛真谛的契机。而在熊市中，会减少抓股数目，围聚元气心灵浏览每只股票，找到领有每只股票的事理，并专注于你最擅长的地点。
6、关键是要均衡花在注目现存抓仓和寻找新契机上的时候，至少要将四分之一的时候用于寻找新契机。当管理大型基金时，基金司理时常会花太多时候在小心性投资上，而忽视了遑急性投资。
7、逆向投资之是以有用，是因为很少有东谈主情愿去作念这件事。股市的问题在于，淌若寰球皆作念同样的事情，短期内可能会收效，但跟着跟风的东谈主越来越多，最终势必会出现泡沫闹翻。我以为，受接待本人即是一种风险，而不受接待则意味着契机。
以下是对谈全文：
Nicolai Tangen：寰球好。今天咱们有幸来到一家极度优秀的公司，与Anthony Bolton先生进行雷同。在我看来，安东尼·博尔顿号称投资界的“逆向投资之父”。他老是作念与大多数东谈主差异的事情，何况取得了远大的胜利。Anthony，这些年你为富达公司赚取了多半利润，能否共享一下你的经验？Anthony Bolton：谢谢Nicolai，很雀跃能与你雷同。
Nicolai Tangen：Anthony为什么逆向投资粗略匡助你赚取如斯多的钞票？Anthony Bolton：我以为，逆向投资之是以有用，是因为很少有东谈主情愿去作念这件事。从界说上讲，股市的问题在于，淌若寰球皆作念同样的事情，短期内可能会收效，但跟着跟风的东谈主越来越多，最终势必会出现泡沫闹翻。我以为，受接待本人即是一种风险，而不受接待则意味着契机。天然，我并不是说扫数不受接待的事情皆是契机，但我会勉力寻找那些被忽视的领域。淌若我抓有的是寰球皆抓有的资产，我老是会感到不安。Nicolai Tangen：如实，很少有东谈主能像你这么想考。那么，成为别称逆向投资者需要具备哪些特质？Anthony Bolton：我以为，逆向投资者需要具备一种名满寰宇的性格特质。大多数东谈主可爱融入群体，可爱得到他东谈主的招供和饱读吹。但逆向投资者需要名满寰宇，他们需要孤立想考，坚抓我方的信念，并保抓随意和耐性。往常，逆向投资需要亏损一些时候才略看到酬报。我以为，这种性格特质很难培养，甚而可能与生俱来。我也不笃定每个东谈主是否皆能成为逆向投资者，但这如实是一种私有的品性。
Nicolai Tangen：那么，逆向投资者是否需要具备强劲的心思修养？
Anthony Bolton：是的。逆向投资者时常需要在不被表露甚而被质疑的情况下作念出有预备。投成本人即是一种冒险，而逆向投资则需要在不舒坦的契机中寻找价值。当市集广泛以为某个契机一经锻真金不怕火时，时常一经太迟了。逆向投资者必须准备好面对这种不舒坦的状态。
Nicolai Tangen：那么，你是否定为逆向投资者需要具备一种“孤苦孤身一人”的特质？
Anthony Bolton：我以为这与性格特征关系。逆向投资者并不一定莫得一又友，但他们在投资有预备上时常需要孤立想考，甚而违背传统奢睿。无意，这种孤苦孤身一人感是不可幸免的。举例，我曾与一位在癌症商量领域取得紧要打破的科学家雷同，他在其时也极度不受接待，因为他违背了传统不雅念。逆向投资者无意也需要这么违背传统奢睿，天然不是每次皆这么，但如实需要有这么的勇气。
Nicolai Tangen：那么，你是否是一个情怀化的东谈主？
Anthony Bolton：我以为我方并不是一个情怀化的东谈主。我粗略经受胜利和失败，这对投资者来说极度重要。投资行业充满了升沉，每个东谈主皆会经历胜利和失败的阶段，关键是要保抓随意，不要被胜利冲昏头脑，也不要被失败打倒。我以为，投资者需要保抓一定的随意和客不雅，不要让晦气的时刻影响你，从更高的视角注目市集。
Nicolai Tangen：那么，你如安在投资中保抓这种随意和客不雅？
Anthony Bolton：我以为，投资需要一种随意的心态，不行过于委宛。投资者需要保抓一定的距离，从客不雅的角度分析市集。虽然投成本人是一个充满魔力的行业，粗略战争到各样公司和全球趋势，但投资者不行过于情怀化。同期，不要低估市集的折现才略。许多东谈主老是关注将来的出息，但关键在于现时市集的折现水平是否与你的预期相符。
Nicolai Tangen：那么，你在分析市集时，会关注哪些身分？
Anthony Bolton：我会详细辩论多种身分。我往常会先不雅察股票的价钱走势，判断我方是否来得太早或太晚。淌若一只股票持久弘扬细腻，可能意味着我错过了契机；但淌若它弘扬欠安，尤其是当其管理层、业务组合或外部环境发生变化时，我会绝顶关注。此外，我还会调查鼓动名单，尤其是对于中型和微型公司，这对我来说是一种被低估的分析方式。我会关注是否有其他基金一经抓有这些公司，这有助于判断市集是否一经充分挖掘了这些契机。
Nicolai Tangen：那么，你会关注其他投资者的贸易冷落吗？
Anthony Bolton：是的，我会关注市集的两个重要方面：称重和投票。大多数分析师会亏损大量时候商量基本面，但我更关注投票部分，即市集情怀。我会连结鼓动结构和里面来回等身分来判断。淌若里面来回与我的不雅点一致，这会增强我的信心；举例，淌若公司的高管正在买入股票，这可能是一个积极的信号。我也会用图表来考证我的不雅点。反之，淌若里面来回与我的不雅点差异，我会再行注目我方的有预备。
Nicolai Tangen：那么，你如何应用图表分析来扶助有预备？
Anthony Bolton：我以为图表分析是一种重要的阐发器用。淌若图表走势粗略复古我的基本面分析，我会更有信心增多仓位；但淌若图表走势入手下降，我会辩论减少仓位。我从不会一次性买入大量股票，而是会跟着信念的增强徐徐增多仓位。这种投资方式是动态的，而不口角黑即白的。
Nicolai Tangen：那么，你如何决定买入一只股票的启动仓位？
Anthony Bolton：这需要详细辩论多种身分。我会先买入少许仓位，往常是公司总股本的0.5%傍边。跟着我对公司的了解加深和信心增强，我会徐徐增多仓位，直到达到4%傍边。这种政策让我粗略在早期发现契机，并左证市集变化纯真调度。
我往常会有一个明确的投资逻辑，绝顶是那些具有不合称酬报的股票——即下落空间有限，但飞腾空间远大的股票。举例，一家公司可能领有强劲的资产欠债表或细腻的现款流，或者正在研发某种药物、进行石油勘测等。淌若气运好，这些身分可能会对公司的估值产生远大影响。
Nicolai Tangen：你以为目下市集上最逆向的投资是什么？Anthony Bolton：投资中国。目下，简直全球扫数市集皆接近高点，而中国接近低点。因此，投资中国无疑是逆向投资的最好取舍。
Nicolai Tangen：会如何筹集资金来投资中国？你会卖掉什么？
Anthony Bolton：我可能会卖掉好意思国的股票。在好意思国，每个东谈主皆对市集充满缓和，估值很高，扫数的钱皆流向了好意思国。我以为，投资中很重要的一丝是离别旅程和尽头。市集在旅程中会飞腾，但到达尽头时趋势时常会死心。我以为，好意思国市集在特朗普履新时一经接近这一旅程的尽头。而对于中国，市集一经对关税问题担忧了数月。我以为，关税认真奉行的日历可能即是市集的弯曲点。
Nicolai Tangen：关税今天一经奉行了。
Anthony Bolton：另一件事是，东谈主工智能的影响力被过度围聚在少数好意思国股票上，我来说毫无真谛真谛。AI带动科技七巨头飞腾，而且股市可爱这种情况，它与互联网泡沫极度相似。在往日的几周里，但这种趋势似乎正在向中国膨大。我并不是看空好意思国科技股，但我以为，中国市集的后劲被低估了。尽管地缘政事风险也圮绝忽视，但国内投资者的取舍其实很有限。
投资者会再行回到房地产市集吗？我想不会那么快。黄金弘扬可以，但除了黄金，他们还有另一个去向——股票市集。是以，我的不雅点是，咱们正处于中国新一轮牛市的早期阶段。Nicolai Tangen：我再回到好意思国市集，那加密货币在其中饰演什么脚色呢？
Anthony Bolton：对我这么的东谈主来说，加密货币不算什么。我压根无法分析它。但对我来说，它是一个“过度”的迹象。淌若你正在寻找一个估值过高且过度投契的市集，加密货币即是一个彰着的迹象。是以，它可能是牛市行将死心的一个信号，但我不知谈它会如何张开。
目下的熊市时常更剧烈，发生得更快，也死心得更快。我不以为我能经营它，但我从市集周期的角度来看，好意思国市集一经接近顶部。在这个行业里，莫得什么是直线上升的。而且好意思国市集一经相连两年终止了20%的酬报，当估值处于高位时，投资者获利的契机就会减少。
Nicolai Tangen：那么，一个很愚蠢的问题，为什么不在市集入手下落时卖出呢？
Anthony Bolton：你持久不会知谈它什么时候入手下落，这即是裂缝所在。淌若一切皆那么明确，事情就会苟简得多。但我大部分时候皆在投资中，我不可爱对市集进行宏不雅判断，我更情愿找到我方的竞争上风。举例，有千千万万的投资者试图测度好意思联储的动向，但我更情愿专注于商量公司。即使我对市集有一些不雅点，我也不会用扫数这个词投资组合去赌。
Nicolai Tangen：是以你不会在宏不雅分析上亏损太多时候，在牛市和熊市中作念逆向投资者有什么不同吗？它们的特征有什么不同？
Anthony Bolton：这是一个真谛真谛的问题。在牛市中，我的抓股数目会增多，因为能找到更多真谛真谛的契机。而在熊市中，我会减少抓股数目，围聚元气心灵浏览每只股票，找到领有每只股票的事理，并专注于你最擅长的地点。
此外，我以为在投资中极度重要的一丝是，要倾听不其他不雅点。大多数东谈主可爱听那些与我方不雅点一致的声息。比如，淌若我抓有谷歌的股票，我会花更多时候去听那些看空谷歌的不雅点，望望他们的事理是什么。我以为，倾听反对意见极度重要。淌若你抓有某只股票，而市集上有许多东谈主在作念空，那么你需要找出他们作念空的原因。
Nicolai Tangen：你以为空头何如样？
Anthony Bolton：我莫得绝顶的主见。但我牢记曾经投资过一家公司，有一天我与一家作念空它的对冲基金开会。10分钟后，我倏得意志到，他们是正确的，而咱们错了。这即是为什么在投资中，灰色地带老是比口角分明更常见。我以为，倾听不同的不雅点口角常重要的。Nicolai Tangen：你以为逆向投资者濒临的最大困难是可能会丢了作事吗？
Anthony Bolton：是的，这恰是逆向投资者稀缺的原因之一。我曾经历过互联网泡沫，其时有些投资者因为坚抓逆向不雅点而被免除。泡沫闹翻后的两个月内，市集就发生了远大变化。许多投资者过于追求短期功绩，而莫得一种投资方式能在每一年皆收效。是以，你需要找到稳妥我方的方式，并坚抓下去。我对那些宣称可以在不同市集环境下粗俗切换投资作风的东谈主抓怀疑立场。我以为，这对个东谈主来说口角常困难的。
Nicolai Tangen：您会坚抓多久才蜕变主意？您有多死板？
Anthony Bolton：这是一个真谛真谛的问题。我以为，死板与信念是必要的，但不行盲目坚抓。我的共事曾说过，当东谈主们对一只股票感到不安时，这可能是因为穷乏信念。然则，信念天然重要，但你必须情愿蜕变。这极度重要。投资是一项充满挑战的行业，你可能会凭借气运渡过三年，但三年以上的功绩才是着实的工夫。少于三年的记载可能仅仅气运，甚而可能是穷乏气运。
Nicolai Tangen：那么，您如何知谈我方错了？
Anthony Bolton：我以为保抓盛开的心态至关重要。投资行业本人就伴跟着赓续的罪状，55%的胜利率一经很好了，这意味着45%的时候你可能会犯错。重要的是从中吸取警戒并络续前进。我常说，离别优秀基金司理和普通基金司理的不是胜利，而是能否剔除失败者。淌若你能幸免失败，你的功绩就能从平均水平擢升到前四分之一。
Nicolai Tangen：您如何草率压力？
Anthony Bolton：这也许是我擅长逆向投资的原因之一。压力对我影响不大，尽管无意也会受到影响，比如在市集崩盘或1987年那样的事件之后，你会感到暴燥，甚而怀疑一切是否皆蜕变了。但关键是我粗略草率压力，甚而可以暂时“关闭”这种压力。
Nicolai Tangen：那即是您创作音乐的时候？
Anthony Bolton：是的，当我每天皆在获利时，我莫得太多时候创作音乐。但音乐创作是我的一种削弱方式，亦然我生活的一部分。
Nicolai Tangen：您创作教堂音乐，对吗？
Anthony Bolton：是的，我创作了一系列音乐作品，包括两部歌剧。这是我在音乐领域的主要设立，亦然我最自重的作品。
Nicolai Tangen：那确实令东谈主印象深远，那目下您如何幸免过度自信？在持久胜利后如何保抓温煦？
Anthony Bolton：我以为在投资行业，自我分析极度重要。适合的虚心立场对投资有预备极度有匡助。淌若一个东谈主过于无礼，时常不肯意分析我方的污点。我以为保抓虚心有助于幸免过度自信。Nicolai Tangen：这是您所在公司文化的一部分吗？Anthony Bolton：咱们接待各样类型的东谈主才，以为单一类型的东谈主才结构口角常危境的。投资行业需要不同工夫和配景的东谈主。淌若一个东谈主过于情怀化，时常不利于投资有预备。
Nicolai Tangen：如今，跟着被迫资金和趋势追踪的兴起，市集发生了哪些变化？
Anthony Bolton：我以为这些身分会使市集趋势抓续更永劫候。20或30年前，信息获取和处理才略有限，投资相对容易。如今，尽管市集遵循提高，但额外风光依然存在。被迫资金无意会加重这种额外，使趋势抓续更久。这意味着投资者需要更永劫候的恭候，而市集的修正可能会更晚到来，但一朝到来，其影响可能会更大。
Nicolai Tangen：您如何构建一个粗略容纳不同不雅点的组织？
Anthony Bolton：咱们在富达取舍的方式是，领有一个分析师团队和投资组合司理团队。大多数职工从分析师作念起，经由不同业业的轮岗培训后，有契机晋升为投资组合司理。咱们莫得长入的投资作风，而是饱读吹各样化的投资方式，包括增长型、价值型和收入型等。我以为，不同的基金和方式粗略草率市集的周期性变化。
Nicolai Tangen：淌若扫数这个词团队皆承诺某个不雅点，这是否意味着这个不雅点是正确的？
Anthony Bolton：委员会式的投资有预备时常遵循欠安，因为当每个东谈主皆达成一致时，可能一经错过了最好契机。最好的投资契机时常让东谈主感到不荒疏。
Nicolai Tangen：淌若我是您的分析师，向您倾销一只股票，而您却作念出差异的有预备，这是否常见？
Anthony Bolton：基金司理不会全皆按照分析师的冷落行事，但咱们会关注基金与分析师不雅点的契合度。这很重要。对于基金司理来说，时机至关重要，尤其是逆向投资者时常比市集更早发现契机。当基金范围较大时，我不行比及股票转好后再买入。我需要在股价仍然较低时开拓仓位，流动性很重要。
另一个问题是，当管理大型基金时，我倾向于抓有更多股票。关键是要均衡花在注目现存抓仓和寻找新契机上的时候。这往常被称为小心性投资与遑急性投资。趋势是，当管理大型基金时，基金司理时常会花太多时候在小心性投资上，而忽视了遑急性投资。
我以为至少要将四分之一的时候用于寻找新契机。我会应用富达的分析师团队和投资组合司理，关注他们保举的股票。我不行干预扫数已抓仓股票的会议，但会确保干预富裕多的会议，以寻找潜在的新契机。退却性投资和遑急性投资的均衡至关重要，尤其是管理大型基金时，不行只关注退却而忽视遑急。
Nicolai Tangen：这是一个玄常识题。你不行老是停留在老练的领域，也需要尝试新事物。比如，你是否会一直去你最可爱的餐厅，如故会偶尔尝试新的地点？你是否会一直点鸡肉和薯条，如故会偶尔尝试烤宽面条？
Anthony Bolton：你不行健忘，也不行因为世界的变化而忽视你一经领有的东西。它们持久不会一成不变。同样，你也不行只关注新事物而忽略现存抓仓，你需要在两者之间找到均衡。
Nicolai Tangen：在如今的市集环境下，应酬媒体和”信息茧房”盛行，是否更难找到年青的逆向投资者？
Anthony Bolton：这是一个真谛真谛的问题。我以为每个时期皆有其性情。淌若一个投资者只关注短期的毛利增长，而穷乏持久视角，就很难成为逆向投资者。投资行业需要经历不同的周期，才略培养出着实的逆向投资者。
Nicolai Tangen：欧洲目下在其中饰演什么脚色？
Anthony Bolton：我不以为市集是口角分明的。好意思国市集也有许多有眩惑力的价值股，不行一概而论。欧洲市集也有其契机，但欧洲的问题在于它连累着太多历史包袱。将来十年或二十年，东方可能主导全球市集，而不是西方。
Nicolai Tangen：当你手脚PM（投资组合司理）采用逆向投资政策时，可能会在很长一段时候内弘扬欠安。这对你如何激勉职工有什么影响？
Anthony Bolton：咱们的薪酬体系主要基于一年、三年和五年的功绩，其中三年期的功绩最为重要。这如实是一个问题。咱们的薪酬体系主要基于3年和5年的功绩弘扬，但更重要的是持久弘扬。在投资领域，很难保证每年皆能取得优异收获。在我的奇迹生涯中，曾经经历过相连三年弘扬欠安的时期。但富达公司一直复古我，尽管我莫得得回像在好年份那样的奖金，但他们敬佩我的持久才略。我以为必须关注基金司理的持久胜利。在逆向投资中，基金司理可能会经历较永劫候的低谷，因为被迫资金会使趋势抓续更久。管理层需要给以他们富裕的时候和复古。
Nicolai Tangen：那么，淌若一个机构的管理层或董事会不经受逆向投资政策，那会如何？
Anthony Bolton：是的，这是关键。淌若管理委员会或董事会不复古逆向投资，那么这种政策很难在该机构中活命。投经验史标明，往日几年弘扬细腻的政策在将来几年可能不再有用。投资者需要意志到市集的周期性，而不是盲目乐不雅。
Nicolai Tangen：你能把逆向投资的理念应用到生活的其他方面吗？比如，写歌剧并不是主流活动。
Anthony Bolton：是的，我以为逆向想维并不虞味着生活的方方面面皆要名满寰宇，我有我方可爱的事情，也有不可爱的事情，但它们并不一定是逆向的。写歌剧如实是一种荒废的爱重，但这并不虞味着它是逆向的。我仅仅按照我方的敬爱去作念事，而不是刻意追求名满寰宇。
Nicolai Tangen：极度感谢您今天的共享，这是一次极度振作的雷同。
Anthony Bolton：我也很雀跃与您雷同kaiyun体育网页版登录，谢谢。
风险领导及免责要求 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资冷落，也未辩论到个别用户迥殊的投资宗旨、财务气象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否合乎其特定气象。据此投资，使命自诩。